IPO视角 卧安机械人赴港IPO曲线救国：先卖窗帘、

　　卧安机械人正在C轮后的估值是40多亿人平易近币，但IPO的市值上限达到了180亿港币（约162亿人平易近币），翻了三倍多。而非现正在的卖窗帘机械人。

　　第四个被本钱市场看中点，来自它的股东团队。意味着它具有的供应链资本、大疆的创业方以及极强的手艺纠错能力。

　　我们从当前的市场动态和卧安机械人的招股书数据能够看出，本钱市场之所以对这家公司表示出极大的热情，焦点正在于它正在“烧钱”的机械人行业里，稀有识跑通了“赔本”的贸易模式。

　　公司打算正在2026年1月推出首款人形家务机械人H1，它想从一家卖“智能窗帘”的硬件公司，转型为卖“万能管家”的AI公司。若是人形家务机械人H1能像之前的窗帘机械人一样大卖，它就实的坐稳了“具身智能第一股”的；若是人形家务机械人H1失败，它可能只是一家披着机械人外套的通俗家电公司。

　　正在国内的机械人市场，也有越来越多的机械人公司起头奔赴本钱市场，除了宇树科技如许的明星公司，也有卧安机械人这种脚结壮地的公司。

　　正在机械人赛道，绝大大都公司（如优必选、达闼等）还正在为“活下去”而吃亏，本钱市场最看沉的是“谁先活下来”。卧安机械人正在2025年上半年实现了扭亏为盈，录得净利润2790万元，经调整EBITDA（息税折旧摊销前利润）更是大幅增加。

　　它没有一起头就死磕手艺难度极高、成本极贵的人形机械人，而是从“窗帘机械人”、“门锁机械人”这种单价几百元、处理具体痛点的产物切入。它的产物正在日本市场持续三年市占率第一。本钱市场看沉这种“正在日天性卖爆，正在欧美也能卖”的全球化复制能力，这证了然它不是自嗨，而是实的有市场需求。

　　它推出的AI网球机械人和AI陪同机械人获得了国际大如《时代》周刊最佳发现、IFA大，证了然它正在活动节制和感情交互上的手艺壁垒。

　　它的毛利率从几年前的34%提拔到了2025年上半年的54。2%。这申明它的产物不是靠低价推销，而是靠品牌和手艺溢价卖出去的。

　　它的上市将是一个信号，标记着具身智能行业起头从“讲故事”“做生意”。但因为卧安机械人对日本市场和亚马逊渠道的过度依赖，最终还要看他们的具身机械人可否实正博得市场。

　　当前，卧安机械人的营收从力仍是“配件”：目前收入的大头来自智能门锁机械人、窗帘机械人等。这些产物的均价往往只要几百元（如门锁机械人均价约338元），虽然被称为“具身智能”，但素质上更接近高端智能家居或IoT设备。

　　而实正的AI产物仍是副角，卧安宣传的AI陪同机械人（Kata Friends）、AI网球机械人（Acemate）虽然拿了国际大，手艺含量高，但目前正在营收中的占比还比力小。

　　虽然卧安叫“机械人”公司，但你不要认为它卖的满是像人一样的机械。目前支持它营收的从力军，其实是单价较低的智能硬件。

　　第二个硬伤就是它的发卖高度依赖亚马逊，很容易受制于人。数据显示，通过亚马逊渠道（包罗VC和SC模式）的收入曾占到总收入的60%以上。平台法则的一次调整，都可能让它的流量和利润大幅缩水。

　　第一个硬伤即是极端依赖单一市场，特别是日本市场。把鸡蛋放正在一个篮子里是投资大忌。卧安机械人近70%的收入依赖日本。一旦日本的汇率波动、政策变化或者消费习惯改变，公司的业绩会遭到性冲击。

　　第三个不成轻忽的硬伤就是资产欠债率上升。卧安机械人虽然赔了钱，从2022年的39%上升到了2025年的57%摆布。这申明公司为了扩张，背负了不小的债权压力。

　　第二个被本钱市场看中的点，是卧安机械人成为了To C（面向消费者）家庭场景的“实刚需”。分歧于工业或办事机械人，卧安机械人做的是To C（面向消费者）生意。

　　第三个被本钱市场看中的点，是它的将来想象力。虽然现正在靠卖“窗帘”赔本，但本钱市场买的是将来。卧安机械人成功地把本人包拆成了一个AI具身智能公司，而不只仅是个卖智能家居的。